中(zhōng)國(guó)海防(600764)

1．事件(jiàn)

中(zhōng)國(guó)海防近期發布公告， 在 2018 年 11 月 27 日股價觸發定增價格調整機制(zhì)的情況下(xià)，為保證上市(shì)公司和股東利益，不(bù)進行價格調整。

2．我們的分析與判斷

（一(yī)）注入研究所資産， 實現水下(xià)信息系統全覆蓋

       2018 年 9 月 15 日， 公司發表公告， 拟以 25.08 元/股向中(zhōng)船重工(gōng)集團、七一(yī)五所等 8 家單位發行 2.34 億股份及支付 8 億元現金(jīn)購買海聲科技、遼海裝備等 6 家公司股權（作價 66.65 億元）， 另配套融資 32 億元。 該方案已于今年 1 月獲國(guó)資委批複。 注入完成後，公司将實現水下(xià)信息系統各專業(yè)領域全覆蓋，成為國(guó)內(nèi)水聲專業(yè)龍頭公司。

（二） 維持定增價格與增持并舉， 彰顯發展信心

       公司董事會(huì)決定不(bù)對本次定增價格進行調整，避免了每股收益被攤薄情況的發生(shēng)， 無形中(zhōng)增厚了公司每股百分之5.2的收益， 保證了上市(shì)公司股東利益，進一(yī)步提升了公司質量。2018 年 12 月 26 日至 2019 年 1 月 18 日期間，公司大股東中(zhōng)船重工(gōng)集團累計(jì)增持 1.88 億元，占公司總股本百分之2，顯示出中(zhōng)船重工(gōng)集團對公司未來發展前景充滿信心。

（三） 反潛能力備受重視， 水聲設備需求增長(cháng)

       我國(guó)大陸海岸線長(cháng)漫長(cháng)，“*一(yī)島鍊”的存在為我國(guó)艦艇遠(yuǎn)洋作戰帶來障礙的同時，為敵方潛艇隐蔽進入我國(guó)領海提供了便利，因此，反潛能力建設是海軍裝備建設的重要環節。近年來，我國(guó)多型水面艦艇都(dōu)加裝了拖曳聲納， 并研制(zhì)了新型反潛巡邏機，海空并舉以增強海軍反潛能力， 但相(xiàng)關裝備數量相(xiàng)比外軍仍有較大差距，因此， 我國(guó)水聲設備的發展空間十分廣闊。 公司作為國(guó)內(nèi)水聲專業(yè)龍頭，內(nèi)生(shēng)增長(cháng)可期。

（四） 後期電子類資産注入，更加值得(de)期待

       中(zhōng)船重工(gōng)集團将中(zhōng)國(guó)海防定位為船舶電子信息類資産平台， 主要包括水下(xià)的水聲類資産和水上的電子類資産。 水聲類資産即将注入完成， 按照(zhào)公司定位， 未來與艦艇作戰指揮、雷達、通信相(xiàng)關的電子類資産也(yě)有望注入。中(zhōng)船重工(gōng)集團電子類資産，是艦艇作戰指揮系統的核心裝備提供商， 覆蓋了“中(zhōng)華神盾”系統的主要部分，在行業(yè)內(nèi)處于龍頭地(dì)(dì)位。如果該部分資産能夠注入， 将進一(yī)步提升公司價值， 使中(zhōng)國(guó)海防成為船舶電子信息龍頭公司。

3．投資建議

       假設本次重組方案年內(nèi)完成， 考慮配融對股本的稀釋，預計(jì)公司 2019 至 2021 年備考歸母淨利潤為 6.18 億元、 7.27 億元和 8.24億元， 備考 EPS 為 0.87 元、 1.03 元和 1.16 元， 當前股價對應 PE分别為 28x、 24x 和 21x， **覆蓋， 給予“ 推薦”評級。

風險提示： 軍品訂單延後和民品市(shì)場不(bù)及預期的風險。